自遠(yuǎn)興阿拉善產(chǎn)能逐步投放以來(lái)，純堿就被現(xiàn)貨業(yè)者和期貨投資者烙以“過(guò)?！钡臉?biāo)簽。那么，過(guò)剩的純堿市場(chǎng)還有下行空間嗎？對(duì)此，筆者以為，從基本面判斷純堿后市或仍有下行壓力。但期現(xiàn)貿(mào)易模式下，很多傳統(tǒng)的現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行規(guī)律已經(jīng)改變，宏觀氛圍變化、上游價(jià)格策略等均可能對(duì)后市趨勢(shì)和變化構(gòu)成較大影響，需要投資者與現(xiàn)貨業(yè)者密切關(guān)注。

　　據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，11月第一周國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)量為71.03萬(wàn)噸。需求方面，浮法玻璃、光伏玻璃對(duì)純堿周度需求為33.64萬(wàn)噸，輕堿國(guó)內(nèi)周度需求約27.5萬(wàn)噸，周度凈出口純堿約2萬(wàn)噸，從以上數(shù)據(jù)綜合可得出當(dāng)前國(guó)內(nèi)純堿周度過(guò)剩約7.89萬(wàn)噸。在這種過(guò)剩與庫(kù)存增加的路徑下，行業(yè)或面臨較大的下行壓力。但今年以來(lái)純堿行情節(jié)奏變化頻繁，下行過(guò)程并非如市場(chǎng)預(yù)想的那般清晰，這主要是期現(xiàn)貿(mào)易模式作用的結(jié)果。

　　純堿行業(yè)自2019年上市期貨品種、2021年期現(xiàn)商開(kāi)始大量參與期現(xiàn)結(jié)合貿(mào)易模式，經(jīng)過(guò)多輪磨合融入，期現(xiàn)貿(mào)易模式如今已被越來(lái)越多的行業(yè)傳統(tǒng)上下游企業(yè)認(rèn)知和接受。期現(xiàn)貿(mào)易模式下，預(yù)期層面的利好對(duì)上游生產(chǎn)企業(yè)不再遙不可及，而是會(huì)迅速帶來(lái)現(xiàn)貨端銷售量的增加，生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)而提高出貨價(jià)格，或在待發(fā)訂單增加后進(jìn)行封單操作，進(jìn)一步提振市場(chǎng)情緒。因此，雖然行業(yè)的供應(yīng)過(guò)剩似乎沒(méi)有改變，但價(jià)格變化的節(jié)奏卻變得讓人捉摸不定。在現(xiàn)貨從業(yè)者看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)節(jié)奏出現(xiàn)了顯著變化，很多傳統(tǒng)的現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行規(guī)律似乎已經(jīng)失效。

　　據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月11日，國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存為164.38萬(wàn)噸，11月第一周純堿中游社會(huì)庫(kù)存33.6萬(wàn)噸，兩者加和后，11月第一周上中游庫(kù)存合計(jì)達(dá)到201.1萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。但因當(dāng)前期現(xiàn)貿(mào)易模式下市場(chǎng)特點(diǎn)較過(guò)去存在差異，更傾向于關(guān)注市場(chǎng)拐點(diǎn)變化而非絕對(duì)的庫(kù)存水平，庫(kù)存絕對(duì)位置僅作為當(dāng)下行情判斷的參考指標(biāo)之一。

　　對(duì)當(dāng)下純堿市場(chǎng)而言，顯而易見(jiàn)的市場(chǎng)壓力在于供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題。若按周度過(guò)剩7.89萬(wàn)噸核算，仍須370余萬(wàn)噸產(chǎn)能停產(chǎn)才能使產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)供需兩端的平衡，這一規(guī)模對(duì)于當(dāng)前純堿行業(yè)整體產(chǎn)能而言占比較大，要實(shí)現(xiàn)大量減產(chǎn)尚需要一定時(shí)間。

　　另外，期現(xiàn)商參與帶來(lái)的“蓄水池”功能已在純堿市場(chǎng)顯現(xiàn)。在“蓄水”過(guò)程中，為上游企業(yè)所緩解的壓力并不會(huì)憑空消失，未來(lái)盤面價(jià)格下行且低于現(xiàn)貨價(jià)格的階段中，“蓄水池”也將經(jīng)歷集中“放水”出貨的過(guò)程，屆時(shí)對(duì)上游廠家直接出貨的壓力將顯著增加。當(dāng)前據(jù)市場(chǎng)普遍調(diào)研情況，除中游在庫(kù)部分外，仍有較多前期期現(xiàn)模式采購(gòu)貨源有待后續(xù)進(jìn)入中游庫(kù)存，對(duì)未來(lái)純堿市場(chǎng)構(gòu)成一定的潛在壓力。

　　綜上而言，從基本面判斷，純堿后市或仍有下行壓力，但實(shí)際節(jié)奏會(huì)受到如宏觀氛圍變化、上游價(jià)格策略、突發(fā)性供應(yīng)減量、下游冬儲(chǔ)采購(gòu)情緒等因素影響，這些均可能對(duì)后市趨勢(shì)和變化構(gòu)成較大變數(shù)，需要投資者與現(xiàn)貨業(yè)者進(jìn)行密切關(guān)注。（于小棟）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)化工報(bào)

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